Par Eberhardt Unger  (*)

Sur le marché des devises, au cours des dernières semaines, le dollar américain a poursuivi sa tendance baissière en pente douce et a atteint un plus bas annuel face à l’euro.

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Le poids du dollar dans le commerce international en repli
Des nouvelles inattendues mais pourtant importantes n’ont pas été publiées. Le TWEX (Trade Weighted Exchange Index) du dollar évalué par son poids dans le commerce par rapport aux monnaies les plus importantes, se retrouve directement à son plus bas historique (voir graphique).

L’inflation menace le dollar
Parmi les différents facteurs qui ont influencé les taux d’intérêt, le carry trade n’a pas eu un rôle majeur. Le danger inflationniste, cependant, est plus élevé pour les Etats-Unis que pour d’autres pays industrialisés.

Sa dépendance est exacerbée
Le dollar est particulièrement touché par la forte dépendance des Etats-Unis par rapport aux investisseurs étrangers pour financer ses déficits. La Chine est avec le Japon le plus important créancier des Etats-Unis.

Mais la Chine ne peut pas tout…
Certes, au troisième trimestre, le PIB chinois a augmenté de près de 8,9% par rapport à l’année précédente, cependant, au regard des capacités économiques de ce pays c’est peu. En effet, à cause de la forte croissance démographique, un PIB d’au moins 8% est nécessaire, ne serait ce que pour maintenir le statu quo sur le marché de l’emploi et contenir tout risque social.

Ainsi, en raison du ralentissement mondial qui perdure, la baisse de l’excédent commercial de la Chine et donc la faible croissance de ses réserves de change, pèse indirectement sur le billet vert.

La Chine en proie au dollar
Sur les deux milliards de dollars de réserves monétaires de la République populaire, environ deux tiers sont libellées en dollars, et principalement détenus en bons du Trésor.

Avec un déficit américain exorbitant et une politique monétaire ultra expansive, la Chine craint, à moyen/long terme, une augmentation de l’inflation aux Etats-Unis. En effet, de cette manière, l’endettement public diminuerait en terme réel, mais les investissements chinois en obligations devraient accepter simultanément des pertes considérables.

Se protéger du dollar devient une priorité
Par conséquent, la pression baissière continuelle sur le dollar fait supposer que la Chine a déjà commencé à réduire ses achats de bons du Trésor américain. D’autres banques centrales vont sûrement suivre.

Conclusion : déjà un certain nombre de pays ont commencé à réduire la prédominance du dollar dans leur commerce extérieur. Plusieurs banques centrales ont fait part publiquement de leurs stratégies pour rendre leur propre devise moins dépendante du dollar, en prenant pour référence un panier de devises ("dé-dollarisation"). C’est tout cela qui entraîne une pression continue sur le billet vert.

(*) Dr. Eberhardt Unger est un économiste indépendant, fort de plus de 30 ans d’expérience des marchés et de l’économie. Vous pouvez retrouver ses analyses sur le site www.fairesearch.de.

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